Конфеты от Яндекса

Яндекс отчитался о финансовых результатах за 4 квартал и за 2011 год. Выручка на уровне ожиданий. $200млн. в 4 квартале и $622млн. по году. Чистая прибыль прибыль 65,9 и 187,3 соответственно. Важно, что рост выручки в 4 квартале сопровождается ростом маржи с 28,8% в 2010 до 33%  в 2011 годах.

Результаты 4 квартала по прибыли на акцию на 2 цента привысили среднее ожижаемое аналитиками значение и составили $0,20 на акцию (верхняя граница оценок). В целом по году EPS составила $0,56.

Прирост числа рекламодателей продолжается темпами 10% в квартал. Более быстрые темпы роста выручки говорят о росте трат рекламодателей и в целом о сильной рыночной позиции Яндекса.


На фоне недавних "сюрпризов" от Zynga и Groupon показатели Яндекс смотрятся просто великлепно. Groupon пока только сочиняет свой рецепт, Zynga растопила шоколад, а Яндекс уже все конфеты упаковал и лентокой перевязал. Хорошие российские конфеты.
Если дело пойдет аналогичным образом, то в 2012 году следует ожидать EPS $1.1, что дает PE 21.3 - это чуть больше чем у Google, и уж конечно в разы меньше чем у компаний 2.0 сектора.

Еще я не сейчас вижу в России более про-инвесто-ориентированной компании, чем Яндекс.

Судите сами:

• Доказанная бизнес модель
• Акцент на результатах для инвесторов "чуть больше ожиданий"
• Отличное, краткое, но емкое раскрытие результатов
• Фокусированные сигналы о важных направлениях дальнейшего развития
• Глобальные бизнес амбиции
• Отличная позиция для крупных M&A варинатов
• Прекрасная подготовка рынка перед отчетностью
• Растущее аналитическое покрытие
• Ведущая биржевая площадка

В принципе рынок четко отработал цели по акциям 17-18, посмотрел на компанию, ее заряженность и умение работать, оценил. Думаю текущая цена акций более чем адекватна для покупки. Видимо увидим 28 в этом году. И наверное скорее раньше, чем позже.

LinkedIn - хорошо, но дорого

LinkedIn предоставил отчет за 4 квартал 2012. На позитивной стороне - рост выручки по всем сегментам: от рекламы более 77%, от подписки на 87%, от услуг по подгору персонала - более чем в 2 раза. Консервативный прогноз по выручке - сохранение роста не менее 20% в год.
Не радует аналогичный двукратный рост затрат. Причем на фоне невыполнения заявленого плана по набору персонала. Очевидно компания пересматривает модель бизнеса, все больше уходя от кадрового сервиса в сторону рекламной и социальной площадки. Наверное, это оправдано - на начальной стадии надо сконцентироваться на пользоватлях и клиентах.
Если говорить о реакции рынка, то она позитивна. Сейчас никто не ожидает от компании большой прибыли - смотрим на выручку. Хорошая компания, но дорогая. Хорошая с учетом 150 млн. аудитории качественных платежеспособных пользователей. Дорогая с учетом неустоявшейся бизнес модели, нечетких конкурентных преимуществ в рекламных и социальных продуктах.
Имеет смысл наблюдать за тем, как компания будет развивать пользовательский интерфейс, чтобы реализовать свои социальные и рекламные амбиции. Ощущается дефицит IR - компания явно не желает давать никаких обещений, хотя инвесторы к ней предрасположены явно положительно. Эту предрасположенность еще предстоит оправдать.
В целом мне нравится, однако для инвестирования, на мой взгляд, все еще слишком много "но".
LinkedIn Sets Tone for Social Networks

В этом весь Groupon

Превый квартальный отчет после IPO и первый промах. В четвертом квартале зафиксирован убыток 2 цента на акцию при ожидании прибыли 3 цента на акцию, при выручке $506млн. - рост 142% г/г и выше ожиданий. В 2011 году убыток 55 центов на акцию ($350 млн.) на 23% меньше по сравнению с 2010. Прогноз выручки на первый квартал 2012 - те же $510млн.

Основной прирост выручки от международного сегмента.

Ну что сказать. Аналитики ожидали прибыли в 4 квартале, но ее нет. Рост выручки пока не приводит к прибыли. Очевидно затраты слабо контролируются. Также, скорее всего, есть эффект отложенных перед IPO расходов.
Кончено, они станут прибыльными и, возможно, уже в первом квартале 2012. Но основной вывод в том, что это нерентабельный слабоуправляемый бизнес. С такой рентабельнстью возникает вопрос относительного требуемого масштаба бизнеса, чтобы оправдать имеющуюся капитализацию. По ощущению выручка для этого должна быть минимум раз в 10. А для этого надо сохранять темты роста 50% в течение 6 лет. Но для такой неустойчивой к конкуренции бизнес модели это нереально, на мой взгляд. 

Акции упали на 15%, инвесторы разочарованы. Теперь рынок должен посмотреть на эту компанию реально. А реально она стоит в 2 раза меньше. 

Дисклаймер - у меня нет акций Groupon и не будет, никаких рекомендаций по покупке/продаже я не даю. :)

Groupon Announces Fourth Quarter 2011 Results

IPO Facebook и приключения песика Zynga

Интересная история произошла сегодня. Акции Zynga растут в моменте на 16%. На колоссальных объемах, в 10 раз превосходящих среднедневные. Комментарий один - IPO facebook. Видимо рынок воспринимает ZNGA и FB как одну компанию, что не лишено смысла. Аналитики wall street даже применили для объяснения этого термин из психологии "halo effect".
Конечно, ZNGA хорошая компания по нормальной цене. С точки зрения бизнеса - маржа у ZNGА на играх будет больше FB, технологически в играх ZNGA сильнее FB. Так почему у нее должны быть хeже мультипликаторы? Предлагается умножить выручку ZNGA на 20 (как ориентир соответствующего мультипликатора FB) и получить расчетную капитализацию 20 млрд. долл. При текущей капитализации 8,5.

Что касается FB - грядет мега размещение. Сама конструкция очень интересна. Заявлено, что будет продано акций на 5 млрд., но не заявлено сколько. Т.е. чем выше будут оценки, тем меньше акций продадут. Волатильность на вторичных торгах обеспечена.

Я скептичен по отношению к FB. Моя оценка 50 млрд. ниже чем все эти разговоры о 100 млрд. Я думаю нормальное размещение будт в диапазоне 70-80. Все что выше - бред. Звучит даже ориентир 150 млрд. - вроде сейчас на OTC по этим ценам идут сделки. Не проверял, да и ерунда все это. Просто рынок пузырится.

Google не оправдал прогнозов прибыли

В 4 квартале 2011 года чистая прибыль интернет-компании №1 выросла всего на 6% по cравнению с 2010 годом и составила 9.5 долларов на акцию. Аналитики ожидали более высоких цифр - консенсус EPS $10,49.
Замедление роста прибыли связазано с падением цены на интернет рекламу на 8%, при росте количества оплачиваемых действий на 34%.
Это привело к 25% росту прибыли в целом по 2011 году. Это ниже 30% роста в 2010 году. Снижение темпов роста обусловлено замеделением роста выручки ввиду возросшей конкуренции, спадом на европейском рынке рекламы, общим снижением цен на интренет-рекламу и укреплением доллара.
В то же время, по словам Лари Пейджа, СЕО и сооснователя компании, у Google несколько меняется стратегия. Рекламная модель теперь будет не драйвером роста, а источником средств для инноваций. Инновации же будут более сконцентрированы.
Видимо речь идет о развитии мобильной платформы после завершения сделки по поглощению Motorola и дальнейшей интеграции сервисов в G+.
В результате на после-торговой сессии акции рухнули на 9,1% до уровня, на котором Ларри Пейдж вернулся к руководству компанией в апреле 2011 года.
Теперь думай, Ларри, думай. Каким образом компания будет плавно преображаться из истории роста в историю стоимости?

Tripadvisor spin-off

Весьма интересная история произошла недавно. Tripadvisor.com (TRIP) был выделен из Expedia (EXPE). С тех пор Expedia растет, а Tripadvisor идет вниз.

Думаю, что такое выделение своевременно. Проекты в портфеле Expedia, конечно, нуждались в собственном позиционировании, т.к. со временем было бы очень сложно избежать взаимной внутренней конкуренции сервисов, связанных с бронированием отелей и билетов.

Один из рисков для таких технологических компаний - это, как ни странно, излишняя интеграция. В результате чего уникальное ядро аудитории каждоги из сервисов размывается, а длинный хвост последователей усыхает. Слишком образно, наверное :)
Как итог бренды теряют свой фокус и получают более специализированных конкурентов.

Что касается перспектив, то Tripadvisor видимо призван сделать акцент на своей сильной стороне - социальной составляющей. Как это видится - Tripadvisor начал позиционировть себя как уникальная сеть путешествующих людей, как партнерская платформа для веб сервисов. Уже сейчас tripadvisor - это 50 млн. уникальных посетителей в месяц, 20 млн. пользователей. Кроме того, это прибыльный бизнес, хотя его реальные результаты будут понятны только с публикацией серии отчетов. Для таких показателей текущая оценка в 3,1 млрд. долл представляется весьма умерееной.
Остальные сервисы Expedia видимо будут больше ориентированы на оффлайновые партнерства.
Что в итоге. Отличный стратегический маневр, отличная pure play акция. Хороший потенциал.

Zynga's Pincus: Why we went public Clipped from: http://finance.fortune.cnn.com/2011/12/16/zyngas-pincus-why-we-went-public/

No plans to leave Zynga. Ever.

Social gaming giant Zynga (ZNGA) went public earlier today, raising around $1 billion in its IPO. Company founder and CEO Mark Pincus rang Nasdaq's opening bell from Zynga's San Francisco headquarters earlier this morning, and this afternoon discussed the company and its listing with Fortune.

What follows is a lightly-edited transcript:

Fortune: Zynga seemed to be doing fine as a private company. Why go public?

Pincus: It's been a reality for us that we were going to go public for a very long time now. We were able to prolong our period of being private by having restricted stock units, similar to Facebook, but you get to the point where you have big enough numbers of employee shareholders and outside shareholders that it starts to make more sense to be public.

We also wanted to go public at the right point in our evolution, which I think this is. We were expanding our own ability to bring new games to market, and though once we got past that investment and most of the way through a very large capital expenditure program on our data centers that we'd have two big building blocks in place for going public.

Do you think that investors understood your story?

We really liked the investors that we met, and were impressed by both their depth of understanding of the state of our company and the long-term way their questions were really around market potential and where we'll be in the future. Our approach was that we think our investors and board really represent the DNA of the company, and we were excited to add some more likeminded investors.

Groupon (GRPN) went public five weeks before Zynga, and suffered through a bunch of negative press and SEC troubles. Did you learn anything from watching its process?

I can't think of anything in particular. They did face some of the same things we did, but we were very conservative when thinking about the quiet period. I was supposed to speak at D and Web 2.0 and other conferences, but pulled out of all of them. And we didn't talk to the press, because we really wanted to be careful.

Is your IPO Wall Street's validation of Facebook as a platform?

It's the first I've heard that argument, so I don't think that's the way we interpreted it. I think Facebook has been an amazing accelerator in social gaming, just like we're beginning to see Apple and Android also being accelerators. In both cases, these platforms are reducing barriers to play, and company like ours are able to benefit from it.

Speaking of other non-Facebook platforms, can you say when Project Z will be available?

We haven't made any public announcements about the timing, but I'd say that we continue to test various elements of it with our employees internally, just as we do when launching a game. We hope it will be out to our audience soon, but I wouldn't say we're driven by dates. It's more about when we think we've achieved a compelling experience.

There has been widespread speculation that a large number of Zynga employees will leave the company once they are allowed to sell shares. Why?

I'm not sure why there's been all that speculation other than that we've been in a quiet period. Our company has historically had very low attrition, much lower than other public or private companies in Silicon Valley. I know that hasn't been reported on, but it's true. We also continue to have an amazing inflow of resumes and talent.

When you think about what keeps talent at a company, it comes down to three points:

1. 1. Do employees believe in the mission and direction of the company. I believe they do, because Zynga offers a unique opportunity to build games for the broadest audience ever seen in games.
2. 2. Do employees feel they have great career mobility. And I'd point you to the fact that a culture of leveling up is one of our values. More than 60% have leveled up annually, which means they've taken on greater leadership roles and compensation each year. When we're past the acquire period and you can talk to actual employees, I think they'll tell you they have more opportunity for mobility here than if they worked at any other company.
3. 3. Our teams manage themselves, which means they have a great amount of control over their work environments.

Beyond that, our culture runs deep. Our employees have a real love for Zynga and real pride. We've asked them not to go out and defend us in the press or blogs, so I don't think that's come through publicly yet.

You personally sold around $109 million shares back to the company in March, at a price of just under $14 per share. Can you contextualize that decision, given that your IPO priced today at $10 per share?

I've never been trying to time the market or be an expert on valuation of us or anybody else. My approach from the beginning, because I've wanted to stay at this company for the rest of my career, has been to take a different approach from other entrepreneurs who might look to sell their company as an exit.

Since early on, I've sold small pieces of my ownership along the way, so as not to feel any pressure to sell the company. I don't think you can look at any single one of those transactions and use it to judge my beliefs at that time in the future prospects of the company or its value.